6
подписчиков
8
подписок
📌 Пишу про портфелестроение в сложные времена 📌 Фокус на защиту капитала и текущую доходность 📌 Квалинвестор, 10+ лет на рынке Контент с доставкой на почту: https://sponsr.ru/fanalytics/
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Посты
Ролики
FAnalytics
вчера в 17:39
💼 Диверсификация ч. 2: выстраиваем защиту
Второй пост на тему портфелестроения. Традиционный дисклеймер: этот материал (как и другие посты в блоге) не является инвестиционной рекомендацией, каждый сам должен решать, что делать со своими деньгами. Текст ниже – мои собственные размышления.
Итак, после того, как вы ответили на вопросы из первой части, логично подумать о том, как выстроить устойчивый к кризисам портфель.
Если мы говорим о выборе инструментов, то самое важное – это их низкая корреляция. Здесь вопрос даже не в цене активов на бирже, а в модели функционирования бизнеса, который стоит за конкретной акцией, фондом и тд.
У каждого бизнеса есть риски и полезно оценить то, при каких условиях они смогут реализоваться и уничтожить компанию, либо существенно сократить её возможности нормально работать.
Соответственно, крепкий портфель будет состоять из позиций, чьи риски не пересекаются. Если реализуется риск у компании А, то он не должен так же уничтожить и компанию Б – логика именно в этом.
Стоит помнить, что по-настоящему вечных секторов и бизнесов мало. Не в рамках одного рынка, а в мире в целом. Поэтому портфель может состоять из 10–15 позиций (даже не компаний, а позиций, потому что я отношу сюда не только акции). И это могут быть очень увесистые позиции, потому что выбраны лучшие активы из возможных.
Да, звучит парадоксально, но устойчивый к потрясениям портфель может быть достаточно концентрированным. Потому что разложить деньги по 60 посредственным компаниям – это не диверсификация. Важно выбрать лучшие активы, достаточно крепкие для того, чтобы пережить как можно большее количество гипотетических негативных сценариев.
Поэтому осознанный взгляд на риски и поиск максимально устойчивых активов разных классов и из разных секторов, могут существенно минимизировать последствия различных кризисов для портфеля. Гарантий нет никаких, но сами шансы на обнуление инвестиций при таком подходе кратно снижаются.
FAnalytics
24 июля в 16:45
Пару слов о снижении ставки ЦБ и дивидендах «Русагро»
1. ЦБ решил снизить ставку, и многие не поняли этого движения.
Хочу напомнить, что денежно-кредитная политика — это в первую очередь политика. На вопрос людей в комментариях: «А почему при более высокой инфляции ставку сейчас снижают?» — ответ один: требование ситуации. Это способ сбить градус напряжения, прежде всего.
Для многих раскрою тайну, но ЦБ может опираться в своих решениях не только на инфляцию. Есть вещи, которые артикулируются, и есть вещи, которые подразумеваются, но о них не говорят напрямую. Если совсем припрёт, то будет повторение 2020 года, когда ставку снижали резко — с 6,25 % до 4,25 %. Значит, запас ещё есть.
А темпы снижения ставки будут определяться динамикой расходов бюджета — это уже видно прозрачно.
2. «Русагро» под конец дня объявил рекомендацию по дивидендам.
Забавно, что я опять написал «пророческий» текст 😉 В заметках на телефоне я ещё в начале июля набрасывал пост про перспективы «Русагро», но потом случился кейс с «Полюсом», и надо было писать про него. А вот теперь заметка стала актуальной.
Собственно, что я для себя выделил:
– долю бывшего владельца передали в профильный Россельхозбанк — а это, по сути, якорный банк для всего сельского хозяйства России. Очень важный государственный игрок. Вижу здесь плюс;
– «Русагро» — это понятный и стабильный бизнес. Кушать хочется всегда и всем. Кроме того, группа владеет огромными земельными площадями — это отличный резерв;
– у группы всегда были неплохие операционные и финансовые показатели, кроме долговых. Но это в целом решаемо.
Понятно, что нужно дождаться 27‑го числа: случиться может всякое. Но, по моему мнению, вероятность утверждения дивидендов достаточно высока, учитывая тайминг.
Если хотите, чтобы я разобрал бизнес и показатели «Русагро» подробнее, — пишите в комментариях, сделаю пост!
RA
RAGR
94,52 ₽
+4,25%
IM
IMOEXF
2 175,5 пт
+3,06%
FAnalytics
24 июля в 3:27
💼 Диверсификация ч. 1: понимание логики
Как и обещал, публикую серию постов про распределение активов.
Вопрос грамотной диверсификации является краеугольным не только для инвестиций, но и в целом для многих сфер жизни человека, бизнеса, государства.
Являясь производной от риск-менеджмента, диверсификация позволяет как купировать риски, связанные с окружающим миром, так и использовать возможности для роста, которые этот же окружающий мир периодически предоставляет.
Если перед инвестором стоит вопрос диверсификации портфеля, начать ему следует с понимания логики этого термина.
• Диверсификация – это, с одной стороны, защита, а, с другой стороны, возможности.
Осознание этого должно рождать в человеке два вопроса – «каким рискам может подвергнуться мой портфель» и «какие возможности я не хочу упускать». Исходя из ответов, инвестор понимает, какие риски он готов взять на себя (а взять их в любом случае придется, в инвестициях нет гарантий).
При этом следует больше внимания уделить первому вопросу. Сначала нужно определиться с защитой, понять, как до минимума сократить вероятность полного уничтожения портфеля. Избежать негативного сценария со 100% гарантией нельзя, но можно попробовать минимизировать их влияние.
Хорошим упражнением будет посмотреть на портфель и, открыв табличку в Excel, ответить как минимум на следующие вопросы:
• какие страновые риски я беру на себя?
• какие валютные риски?
• какие риски брокера?
• какие риски инструментов?
• какие риски индустрий?
• какие риски конкретных эмитентов?
Полезно примерить на себя гипотетические ситуации.
• «Если портфель полностью рублевый, то что будет с ним при ослаблении валюты?»
• «А если обанкротится брокер, у которого я держу 100% своих средств, то что я буду делать?»
• «Если ставку откатят до 9%, а все мои деньги во флоутерах, я успею переложить их в другие активы по выгодным ценам?»
Вопросов, как вы понимаете, можно задать очень много. Чем больше, тем лучше.
И, исходя из ответов, у инвестора формируется понимание рисков и логичные шаги по их купированию. Если анализ портфеля показывает, что 80% от него находится в банковском секторе и в не самых надежных компаниях, то это уже повод задуматься о том, чтобы ребалансировать позиции.
Защититься можно только от того, что ты хотя бы осознаешь. Хеджировать угрозы, о которых ты ничего не знаешь, не получится – это невозможно.
Поэтому первый этап – осознание самого понятия диверсификация и для чего она вообще существует. Само по себе это уже дает пищу для размышлений и правильных выводов.
FAnalytics
20 июля в 16:16
Ну что, пришло время обсудить самое горяченькое!
Падение, опять падение! Или уже отскок?
Меня удивляют авторы, ОЧЕНЬ известные в инвесторской тусовке. Обладая солидной аудиторией, они выплескивают свои слёзы на кучу ритейл-инвесторов, которые их читают. Для чего?
Ведь запускается порочный круг: авторы разгоняют панику, что всё упало; это видят инвесторы и начинают продавать; цены падают, авторы опять начинают ныть, инвесторы опять продают и так до бесконечности. От того, что вы в десятый раз опубликуете график с красными цифрами и какой-нибудь остроумной подписью, рынки расти не будут. Неужели это не ясно? Неужели это такая сложная для понимания конструкция?
Я знаю, что ради охватов и актива в комментариях многие авторы готовы на всё.
Но вы же сами себя закапываете. Это просто позор какой-то.
Теперь про мою реакцию на просадки. Правила поведения не меняются вообще никак.
Первое – я всегда смотрю, изменилась ли как-то бизнес модель и поведение менеджмента компании. Изменилось ли что-то ПО СУЩЕСТВУ или проблемы конъюнктурные.
Я тут, кстати, замечу для всепропальщиков: если у бизнеса какой-то актив оказался повреждён из-за внешних обстоятельств, то этот актив будут ЧИНИТЬ и он опять заработает и будет приносить деньги. Не бывает таких ситуаций: «Ой, что-то сломалось, ну всё. Ручки сложили, горюем. Не будем больше денюжки зарабатывать». В бизнесе так не бывает, я, наверное, многих удивлю. Тем более, если бизнес связан с государством и с социально (политически-) значимой отраслью, то исправлять ситуацию будут пинками, любыми средствами.
Да и в целом, давайте будем честны: нас сейчас псиопят очень активно, очень. Оппоненты вкладываются в информационные кампании как в последний раз. А почему именно сейчас? Ведь были и 2022, и 2023, и 2024. Там было ОЧЕНЬ много поводов для серьезной паники. Только там поводы были, так скажем, другого калибра.
Вам не кажется, что текущий наскок – это так называемый «фол последней надежды»? Когда уже надо сделать хоть что-то. Есть ощущение, что ситуация как-то начала меняться. Особенно с начала июля. Сейчас хороший повод немножечко изучить тему, собрать факты, сформировать определенную картину.
Второе – вот как раз из-за той паники, которая сейчас происходят на рынке, я не люблю акции роста. Мосбиржа наводнена ритейлом, который не умеет/не хочет/не может держать позицию. Да и нет на нашем рынке такой ликвидности и такого масштаба для хороших историй роста (пузырей), поэтому, кстати, все сравнения с рынком США – это просто некомпетентное нытье. Про это будет отдельный пост.
Чтобы в акции роста реализовался инвестиционный тезис, нужно совпадение кучи положительных факторов: хороший бизнес-перформанс (или хотя бы грамотный маркетинг), положительный тренд в экономике, положительный тренд в геополитике и, что самое важное, положительный консенсус миллионов инвесторов. Вы как будто играете в рулетку.
Если мы берем дивидендную историю, то вы сразу убираете со стола фактор мнения инвесторов – это не играет никакой роли. Вы смотрите на бизнес-модель (она должна выдерживать и кризис в экономике, и геополитическое давление) и на поведение менеджмента/ключевых акционеров. Всё. Практически то же самое и с коммерческой недвижимостью.
По итогу я вам так скажу: считать полученные купоны, дивиденды, выплаты по паям гораздо приятнее, чем смотреть на красные цифры. А если ещё увеличивать позицию, то суммарные выплаты имеют свойство вырастать. Но это, конечно же, не инвестиционная рекомендация :)
IM
IMOEXF
2 025 пт
+10,72%
FAnalytics
17 июля в 18:09
Я тут хотел поговорить по payout ratio, а подкинули хороший повод.
Инвесторов напугали слова руководителя IR МТС о том, что дивполитика будет пересмотрена.
Сначала два важных замечания.
Первое – изначально там и так была «жирная» история: фиксированная выплата не менее 35 руб. на акцию. Эмитент хочет в новой дивполитике привязать размер дивиденда к одному из отчетных показателей.
Это, вообще-то, нормальная корпоративная практика. Например, Роснефть платит 50% от ЧП и никто не жалуется.
Второе – в среду появились новости о том, что компания может перейти к квартальным выплатам (или полугодовым), что уже ближе к лучшим мировым кейсам. Тоже можно оценивать как позитив.
Но вернемся к сути поста. У МТС высокий payout ratio – коэффициент выплат. В 2025 году при чистой прибыли в 35,3 млрд рублей на выплату дивидендов ушло 69,9 млрд рублей. Payout ratio — около 198%. Компания выплатила почти вдвое больше, чем заработала. И такое происходит уже несколько лет подряд, с учётом того, что чистый долг/EBITDA перевалил за 2х, что как бы критично.
Пересмотр дивполитики был ожидаем. Высокий payout ratio – это не тот показатель, который может адекватно отобразить дивидендную привлекательность акции в долгосрочной перспективе. В течение долгого времени платить больше, чем получаешь и при этом не лопнуть – такое ни одна компания не провернёт.
Тем более, что телеком у нас – это тот бизнес, где ощутимо переложить собственную инфляцию издержек на потребителей не получится.
Некоторые уважаемые эксперты называли и продолжают называть телекомы защитной историей... Не знаю, это странно. Просто вбейте в поисковике два слова – "МТС ФАС" и сразу возникнут вопросы по этому тезису.
MT
MTSS
157,35 ₽
+17,83%
RO
ROSN
295,35 ₽
+18,81%
FAnalytics
15 июля в 5:29
IM
IMOEXF
2 153,5 пт
+4,11%
SP
SPY
753,1 $
-2,51%
FAnalytics
13 июля в 15:52
Золото сейчас торгуется в районе $4 012 за унцию — по сути там же, где оно было в течение прошлого месяца (в июне цена ходила в коридоре $4 001–4 484, средняя — около $4 235). А вот с «Полюсом» неделю назад случилось куда более драматичное движение: 8 июля акции рухнули на 26% за одну торговую сессию, до 1 350 ₽, после того как менеджмент предложил приостановить дивиденды до 2030 года (об этом был мой предыдущий пост).
Смотрю на эту пару новостей и в очередной раз убеждаюсь: держать металл и держать акции золотодобытчика — разные ставки, и я в портфеле их принципиально не смешиваю в одну позицию. Не стоит себя обманывать.
Фонды я не очень люблю, поэтому бумажное золото держу через GLDRUB_TOM. Это инструмент на Мосбирже, отражающий цену золота в рублях с расчётами Т+1. Купил — и у тебя рублёвая экспозиция на металл без слитка, без ОМС и без похода в банк. При этом ты не зависишь ни от долговой нагрузки компании, ни от того, как управленцы и мажоритарии распоряжаются дивидендной политикой. Само золото обеспечивается слитками, которые хранятся в НКЦ.
Подчеркну – это не инвестиционная рекомендация, это мой опыт работы с инструментом.
Я использую GLDRUB_TOM как раз в те моменты, когда нужно увеличить долю в защитном активе, но не хочется брать на себя специфический риск конкретного эмитента. С «Полюсом» сейчас именно такая история: фундаментально сильная компания, но по разным причинам инвесторы могут лишиться дивидендного потока на ближайшие четыре года (или навсегда).
Чистая экспозиция на металл в таком контексте выглядит спокойнее.
А как вы для себя решаете — держать чистое золото или ставку на золотодобытчика через акции? После истории с «Полюсом» пересматриваете пропорции?
GL
GLDRUB_TOM
9 884 ₽
+3,76%
PL
PLZL
1 196 ₽
+9,41%
FAnalytics
9 июля в 3:07
Про «Полюс»
Если вы вдруг не в курсе, менеджмент «Полюса» будет рекомендовать Совету директоров компании не выплачивать дивиденды до 2030 года. То есть решение НЕ принято, а только сформулировано предложение.
Ситуация прямо сильно неоднозначная и до конца не ясно, каким будет итог.
Что можно сказать на данный момент?
1. У «Полюса» действительно будет большой CAPEX в ближайшие годы. Проект «Сухой Лог» стоит 6 млрд долларов – это много. И, видимо, эта сумма вырастет. То есть бизнесу реально нужны деньги для собственного развития, для расширения добычи и производства. Я напомню, что у компании среднее содержание золота в добытой руде планомерно снижается (с 2,46 в 2017 до 1,23 г/т в 2025). Это вынуждает активнее разрабатывать новые участки.
Если ограничения на выплату накладываются для того, чтобы конкретно расширить производственную базу и потом генерировать бОльший денежный поток, то это позитивная новость.
Но, с другой стороны, показатель Чистый долг/EBITDA у «Полюса» в порядке – 1,1х. Средняя ставка обслуживания долга – 8,6%. Свободный денежный поток в 2025 году – 2,1 млрд долларов. Деньги есть. Но, видимо, их нужно ещё больше.
2. Над «Полюсом» может висеть налог на сверхприбыль. Насколько я понимаю, идею задвинули на осень, но не прикрыли насовсем. Возможно, крупные акционеры так страхуются, чтобы сохранить деньги на развитие.
Но, с другой стороны, тогда объявить об отмене дивидендов можно было бы после того, как налог утвердят. Это бы выглядело вполне логично. Да и сейчас настроения на рынке не очень, тайминг для таких новостей не самый лучший.
3. Компания уже не платила какое-то время дивиденды. С 2022 по 2023 год выплат не было, бизнес перестраивал процессы и адаптировался к новым реалиям. То есть прецедент уже был и компания всё же вернулась к распределению прибыли. Но в 2022 году причины не выплачивать дивиденды были более прозрачными, нежели сейчас.
4. У «Полюса» уже были не самые приятные кейсы с миноритариями. Тут стоит вспомнить байбек 2023 года. Опять же, был прецедент. Реализуется ли негативный сценарий ещё раз – непонятно. Но как будто бы скорее да, чем нет.
Каковы мои шаги? Я закрывать позицию не собираюсь. Она изначально была маленькая, я понимал риски и не делал серьезную ставку на компанию. Условно, могу и подождать до 2030 года и получить потенциальные дивиденды – на общий денежный поток это практически никак не повлияет.
Кстати, тут начались дискуссии о том, будет ли делистинг компании. Пока это звучит, как спекуляция, но я бы ориентировался на факт байбека. Если его объявят (или их будет несколько), то есть вероятность, что последовательно выкупят весь free-float.
Соответственно, в таком случае нам остаётся бумажное и физическое золото и зарубежные компании. Печально, конечно, но это как раз повод подумать над тем, чтобы портфель и текущий доход не зависели от одной конкретной акции. Диверсификация – превыше всего.
PL
PLZL
1 345 ₽
-2,71%
GL
GLDRUB_TOM
9 921 ₽
+3,37%
NE
NEM
93,01 $
-3,33%
FAnalytics
7 июля в 17:43
Ликбез по ежемесячной доходности
Небольшой пост для тех, кто расстраивается, когда кто-то из эмитентов не объявляет дивиденды (чтобы расстраиваться по этому поводу реже, я уже подготовил инструкцию, почитайте: ).
Что известно точно: отмена дивидендов – это не конец! На рынке есть несколько классов инструментов, с помощью которых можно получать даже ежемесячные выплаты и не ждать сезона.
1. Фонды недвижимости
На Мосбирже представлено достаточно много ЗПИФ (закрытые паевые фонды недвижимости) и их количество растет от года к году. Логика очень простая: управляющая компания (УК) создаёт фонд и продаёт паи. На собранные деньги она покупает готовую коммерческую недвижимость с арендаторами. Эта недвижимость сдаётся, арендаторы платят. УК вычитает операционные расходы, налоги и комиссию за управление, а чистый денежный поток регулярно (раз в квартал или раз в месяц) распределяет между пайщиками.
Часть ЗПИФ на рынке доступна только квалифицированным инвесторам. По моему мнению, это наиболее интересные активы и, как это не удивительно, они демократичней по ценам. Но можно рассмотреть и общедоступные фонды – там тоже есть пару неплохих вариантов, достойных изучения.
2. Фонды ликвидности (денежные фонды)
Инструмент достаточно простой и на фоне высоких ставок последних лет приобрел значительную популярность у рядовых инвесторов. Логика такая: вы покупаете паи биржевого фонда, который инвестирует в инструменты денежного рынка — короткие ОФЗ, сделки РЕПО, межбанковские депозиты. Доходность фонда тесно коррелирует со ставкой денежного рынка (часто близкой к ключевой ставке ЦБ), но не равной ей напрямую. Фонд ежедневно получает проценты по сделкам РЕПО, суммирует их и распределяет между пайщиками.
Важный момент – не все фонды выплачивают ежемесячный доход, поэтому не нужно покупать первый попавшийся тикер. Сначала стоит провести собственное исследование рынка.
3. Облигации с ежемесячным купоном
Большинство облигаций платят купон раз в квартал или раз в полгода. Но на рынке есть целый класс бумаг, где эмитент выплачивает доход каждый месяц. В основном это корпоративные выпуски с не самым высоким кредитным рейтингом эмитента (хотя бывают исключения). Можно даже найти облигации с ежемесячным купонным доходом в юанях.
Но с облигациями две традиционных проблемы: риск заемщика и инфляция.
Чем выше доходность облигации, тем ниже кредитный рейтинг эмитента и больше шанс дефолта по выпуску. Поэтому ради безопасности приходится смотреть в сторону более надежных компаний, жертвуя доходностью.
А когда мы говорим про инфляцию, то важно помнить, что облигация – это долг. Мы даем эмитенту одну сумму, а он нам возвращает вроде бы те же деньги, но уже с чуть меньшей покупательной способностью. Да, сверху есть купоны, но они тоже «горят» и они часто фиксированные (не беру сейчас флоатеры).
Если вдруг нас настигнет гиперинфляция, то покупательная способность средств, вложенных в облигации, рухнет. Про этот сценарий стоит помнить всегда.
Так что на рынке есть много возможностей для получения дохода, не всё ограничивается дивидендами. Важно внимательно изучать инструменты и трезво оценивать риски.
RU
RU000A10B0C8
1 007,42 CN¥
+1,25%
FAnalytics
3 июля в 3:09
🔍 Про FIRE и настроения по рынку
Я, к сожалению, периодически читаю телеграм-каналы про инвестиции, и наблюдения последних недель сформировали несколько вопросов к уважаемым коллегам. Особенно по FIRE.
Напомню: в рамках концепции FIRE есть понятие «выкупленных» лет — когда инвестор накапливает сумму, покрывающую его средние расходы, чтобы полностью на неё жить. Вопрос: насколько эффективно держать эту сумму в высоковолатильных инструментах, некоторые из которых даже не платят дивиденды? Имею в виду акции, конечно же.
Точно ли подход «продавай понемногу, надеясь, что цена вырастет» лучше доходной стратегии? При доходной стратегии инвестор опирается не на консенсус рынка о цене актива в конкретный момент, а на реальные выплаты, которые приходят на счёт.
Кто-то жалуется: «Рынок просел, теперь пенсия откладывается на такой-то срок». Но точно ли цена акций стабильна и можно зафиксировать в них несгораемый пол? 30 месяцев «жизни» могут легко превратиться в 15, а потом в 60. Смысл ведь не в слепой надежде на вечный рост, а в построении такого денежного потока, который будет наиболее устойчив, пока рынок штормит. Ценность портфеля для инвестора определяется в кризис, а не в момент, когда всё хорошо. Помогает ли он или стал балластом.
Ну и лично мне не нравится отдавать полный контроль над результативностью портфеля в руки рынка: поверит ли кто-то в акцию и начнет покупать или не поверит. Ждать можно очень долго и не дождаться. Есть же другие подходы, при которых хоть как-то нивелируются влияние рыночных игроков.
Представьте двух инвесторов с капиталом в 10 млн рублей.
Инвестор №1 использует стратегию изъятия капитала: он по чуть-чуть «откусывает» от портфеля, рассчитывая, что откусанное отрастёт за счёт роста цен акций, облигаций и прочих активов.
Инвестор №2 действует по доходной стратегии: он составил портфель так, чтобы ежемесячно получать выплаты в размере 100 тыс. рублей, и тратит только их.
Предположим, на рынке жёсткая просадка, и оба портфеля падают в цене с 10 до 5 млн рублей. Инвестору №1 приходится банально меньше кушать, потому что капитал, с которого он живёт, ужался вдвое. Если же он продолжит изымать прежние суммы, то будет проедать остатки капитала с ускорением, рискуя остаться с нулём.
А что с инвестором №2? Да, дивиденды и рентные выплаты — это не безрисковый фиксированный депозит. В серьёзный кризис компании могут сократить дивиденды, а ставки аренды — упасть. Но исторически денежный поток качественно собранного доходного портфеля на порядок стабильнее рыночных цен.
Выплаты по акциям «дивидендных аристократов» снижаются в разы реже и слабее, чем их капитализация. Арендные потоки ЗПИФ не привязаны жёстко к ежедневным котировкам паёв — арендаторы продолжают платить, пусть и с какими-то поправками на кризис. Купоны по надёжным облигациям выплачиваются в одном и том же размере и при 900, и при 1100 рублей номинала.
Более того, именно на рыночных просадках инвестор №2 получает ключевое преимущество: реинвестируя часть поступающих выплат, он может докупать подешевевшие активы и тем самым наращивать свой будущий денежный поток без необходимости ловить «удачный момент» для продажи.
Суть уже не в цене акций, а в том, СКОЛЬКО качественных дивидендных акций/паёв/облигаций куплено, чтобы доход рос ещё быстрее. Инвестору №1 для этого пришлось бы продавать одни подешевевшие активы, чтобы купить другие — или сидеть без дела, сокращая потребление.
Таким образом, вопрос не в том, что одни активы не могут упасть в цене, а другие могут. Вопрос в том, какой инвестор окажется в более защищённой позиции, когда это падение случится. Тот, кто зависит от цены, чтобы зафиксировать свои средства на жизнь, или тот, кто зависит от денежного потока, который менее волатилен и быстрее восстанавливается после кризисов?
IM
IMOEXF
2 257 пт
-0,66%
RG
RGBIF
112,39 пт
+2,46%
FAnalytics
29 июня
Почему акции золотодобытчиков – это хэдж с плечом
Как вы знаете, в инвестициях есть понятие «торговли с плечом» – использование заемных средств для того, чтобы увеличить объем сделки и потенциальную доходность.
Акции золотодобытчиков иногда сравнивают с покупкой золота с плечом. При этом вам не нужно брать деньги в долг, но преимущества этого метода сохраняются. Что это означает?
Данный феномен объясняется тем, что прибыль компаний из этого сектора может расти быстрее, чем цена на само золото. Давайте разберем принцип работы «плеча» на примере.
Например, унция золота стоит $1700, а затраты компании на ее добычу составляют $1500. Прибыль с унции — $200.
Если цена золота вырастет на 17% (с $1700 до $2000), то прибыль компании с каждой унции увеличится в 2,5 раза (с $200 до $500) при условии, что затраты останутся неизменными. Именно это непропорционально большое увеличение прибыли и создает эффект рычага для акционеров.
Почему так происходит?
Такой результат возникает из-за структуры затрат и дохода золотодобывающих компаний:
– фиксированные затраты: основные расходы на поддержание работы шахты, зарплаты сотрудников и оборудование относительно постоянны (они тоже растут, но более медленными темпами);
– растущий доход: когда цена на золото растет, выручка от продажи каждой новой унции увеличивается, а затраты если и растут, то не так быстро. Вся дополнительная прибыль достается компании, потенциально увеличивая ее стоимость и, как следствие, цену акций, свободный денежный поток и размер дивидендов.
Важно помнить, что «плечо» работает в обе стороны и сопряжено с рисками.
При падении цен на золото прибыль компаний может сокращаться еще быстрее, что приведет к более сильному падению акций по сравнению с ценами на металл и сопутствующим потерям.
На будущее я советую при изучении отчетов золотодобывающих компаний как раз обращать внимание на стоимость добычи. Следить надо за показателями TCC (Total Cash Costs) и AISC (All-In Sustaining Costs). Чем они ниже, тем у компании потенциально выше шансы получить больше прибыли при «ралли» в золоте.
PL
PLZL
1 958,4 ₽
-33,18%
SE
SELG
34,47 ₽
-1,62%
NE
NEM
96,49 $
-6,82%
FAnalytics
23 июня
❗ Дисклеймер: этот текст был написан 15 июня, в прошлый понедельник, и оказался в текущих условиях ОЧЕНЬ актуальным. Всем тем, кто выкупает рынок в эту распродажу — салют! ❗
Текущая депрессия на Мосбирже вызывает у типичного инвестора две базовые для человека реакции — «бей» или «беги». Насчёт «беги» ничего сказать не могу, но вот по поводу «бей» есть несколько мыслей.
Как я люблю говорить, на рынке всегда кто‑то проигрывает, а кто‑то выигрывает. Это всегда выбор конкретного инвестора, на какой стороне находиться.
Так вот, в случае просадок открывается хорошая возможность купить качественные активы по низкой цене. Причём цена эта часто вообще не отражает эффективность бизнеса, особенно в моменты апатии. Цена демонстрирует настроения участников торгов, а эмоции вряд ли являются достоверным отражением показателей компании.
Вот как раз для таких случаев опытные инвесторы держат определённый запас ликвидности. Это может быть всё что угодно: денежные фонды, короткие облигации, бумажное золото, валюта, просто рубли на брокерском счёте. Важна доступность средств.
Причём это должен быть отдельный запас, чтобы не пришлось продавать какие‑то доходные активы или резко вытаскивать деньги из заначки, зарплаты или бизнеса. То есть структура такая: дивидендные активы — отдельно, спекуляции — отдельно, неприкосновенный запас на непредвиденный случай — отдельно (про него лучше вообще забыть до необходимого момента), и оперативная ликвидность для покупок — тоже отдельно. Крайне нежелательно разрушать устоявшуюся структуру без необходимости.
Такой подход делает инвестора бенефициаром депрессии на рынке, да и в целом любого кризиса, который не ломает основы функционирования экономики. Можно спокойно подбирать качественные работающие бизнесы по бросовым ценам и получать дивиденды или выплаты с очень серьёзной доходностью.
Хорошие точки входа формируются нечасто, и их не стоит упускать (а зачем?). Условный Сбер по 110 руб. (это не инвестиционная рекомендация) покупали те, кто смог выделить на это деньги и понять, что бизнес работает, а цена вообще не отражает положение дел.
SB
SBER
301,93 ₽
-8,7%
FAnalytics
16 июня
Немного о будущем ФосАгро
Внимательное изучение отчета ФосАгро за 2025 год наводит на интересную мысль.
Посмотрим на график погашения задолженности.
2026 — 209 млрд руб
2027 — 52,7 млрд руб
2028 — 58,6 млрд руб
2029 — 7,8 млрд
Вероятно, какая-то часть кредитов будет рефинансирована. Но! Как мы видим, пик погашений как раз приходится на 2026 год. Закономерно, что в текущем году деньги придержат (отсюда и отсутствие рекомендаций по дивидендам). Возможно, выплат не будет и во втором полугодии, либо они будут номинальные.
Тем более, что еще в прошлом году экс-генеральный директор компании Михаил Рыбников говорил о том, что для возвращения к более щедрым дивидендам нужно сократить показатель чистый долг/EBITDA до 1х. Сейчас он в районе 1,9х.
– ссылка на его комментарий.
Что важно, компания погасит все рублевые облигации в 2026 году, что сразу снизит средний процент на обслуживание задолженности. Останутся только обязательства, номинированные в юанях и долларах, ставка по которым кратно ниже.
Останется вопрос крепкого рубля. Так что наблюдаем.
PH
PHOR
5 964 ₽
-6,05%
FAnalytics
8 июня
FT: Золото стало главным резервным активом
Financial Times недавно зафиксировал ситуацию, к которой весь финансовый мир (при массированной поддержке США) очень активно двигался последние четыре года.
«Золото обогнало государственные облигации США и стало главным резервным активом в мире после нескольких лет неустанных закупок центральными банками и исторического роста цен, в результате которого за последние два года стоимость золота выросла почти вдвое.
Согласно отчету Европейского центрального банка, опубликованному во вторник, на конец 2025 года на слитки приходилось 27% всех резервных активов центральных банков мира по сравнению с 20% годом ранее. Доля казначейских облигаций США за тот же период снизилась с 25% до 22%.
Доля резервных активов в евро осталась неизменной и составила 15 %».
<…>
«По данным ЕЦБ, центральные банки мира хранят более 36 000 тонн золота — почти столько же, сколько в период расцвета Бреттон-Вудской системы. Когда доллар США был привязан к золоту, а курсы валют по отношению к другим валютам фиксировались, центральные банки владели 38 000 тоннами золота.
Однако рост стоимости золота по сравнению с казначейскими облигациями США, которые традиционно являются основой международных долларовых резервов, также является результатом впечатляющего роста цен на этот металл в последние годы. В январе цена на золото превысила 5500 долларов за тройскую унцию.
Согласно данным ЕЦБ, активы, номинированные в долларах, по-прежнему составляют наибольшую часть резервов — 42 %».
И ещё одна деталь, на которую обратили уже меньше внимания:
«Долларовые резервы центрального банка (Индии) сократились на 40 миллиардов долларов в первый месяц после начала войны (прим. — в Иране). За год, закончившийся 31 марта, Индия импортировала золота на сумму 72 миллиарда долларов, что почти на четверть больше, чем в предыдущем году. Стоимость импорта серебра за тот же период выросла почти на 150 процентов и составила 12 миллиардов долларов».
Интересно будет посмотреть на цены после того, как ситуация на Ближнем Востоке хотя бы немного стабилизируется с понятными условиями мира и поставки через Ормуз восстановятся (если?) до довоенных значений или хотя бы «–30% к уровням февраля». Это снизит объем продаж золота центральными банками, которые сейчас пытаются поддержать свои национальные валюты.
FAnalytics
3 июня
Представим, что есть гипотетический инвестор Василий, который хочет получать дивиденды в течение ближайших 5-10 лет. Конкретных компаний он не знает и находится в поиске.
Что в этой ситуации гипотетическому Василию было бы полезно сделать?
0. Понять, что в финансах, как и в целом в физической реальности, нет 100% гарантий. На действия участников рынка ежесекундно влияют тысячи различных факторов, которые определяют их решения. Угадать все эти факторы и узнать будущее невозможно.
Поэтому Василию нужно принять неопределенность этого мира и изучить, как диверсифицировать риски.
1. Отфильтровать эмитентов с понятной и продолжительной дивидендной историей. Её достаточно легко можно проверить через брокера или специальные сервисы. Рекламировать никого не буду, всё быстро гуглится. Василию лучше присмотреться к компаниям, которые уже платят 5-10-20 лет подряд. В большинстве случаев, чем дольше, тем лучше.
Полезно будет также посмотреть, платили ли компании в кризисные годы. Сам факт выплаты в непростых условиях может добавить небольшой плюсик в карму эмитента.
2. Выделить прибыльные компании. Чтобы платить дивиденды, бизнес должен генерировать денежный поток и оставаться в плюсе после всех обязательных расходов. Если компания не прибыльна, то и денег на распределение выплат нет. Иногда эмитенты платят в долг. Ситуации бывают разные, и надо разбирать каждую по отдельности. Но если в целом такая практика продолжается из года в год, то это может намекать на то, что бизнес-модель поломалась.
3. Изучить дивидендную политику компании. На сайте эмитента можно найти устав или документ с прописанной дивидендной политикой: какой процент от прибыли при каких условиях и как часто выплачивается. Например, 50% от прибыли. Или 30% от прибыли при чистом долге/EBITDA меньше 1,5х. Также стоит проверить, насколько бизнес придерживается этой политики.
4. Изучить состояние FCF. Free Cash flow или свободный денежный поток – это важная метрика, показывающая, сколько денег зарабатывает бизнес с учетом необходимых расходов. Причем расчеты идут от денежных потоков от операционной деятельности. Компания может что-то производить и продавать – эта деятельность даёт операционный поток и прибыль после вычета всех расходов. Это здоровая ситуация. И компания может продать все свои заводы и получить только прибыль. Продав свои активы, она получила одномоментную большую сумму денег, но при этом уничтожила свой бизнес. Это нездоровая ситуация.
5. Есть ли у компании стратегия? Потребует ли она повышенного CAPEX?
На сайте компании обычно публикуются презентации и/или годовые отчёты. В них можно найти достаточно много информации о планах менеджмента, в том числе и по вопросу дивидендов. Если бизнес планирует расширение, повышение CAPEX и в целом хочет повысить расходы, то это может временно давить на дивидендную доходность. Выплаты могут либо отменить, либо на какое-то время сократить. Поэтому инвестору лучше знать об этом заранее, чтобы не было неприятных сюрпризов. Да и в целом стратегия позволяет оценить, насколько компания перспективна и будут ли у неё факторы роста.
Пару бонусных моментов.
- Изучите крупных акционеров. Нет ли каких-то проблем с ними, корпоративных конфликтов. Готовы ли они вообще делиться прибылью или нет. Если крупный инвестор – это государство, то у компании может быть дополнительная мотивация выплачивать дивиденды. Но это абсолютно не гарантировано, пример тому – Газпром.
- Изучите, что говорят менеджеры по поводу распределения дивидендов. В публичном поле, на конференц-коллах, в интервью, в комментариях к отчетам – везде могут прозвучать мысли руководителей компаний. Можно поискать по ключевым словам данные за определенный период, чтобы сформировать представление о том, как думает менеджмент.
Чек-лист вышел нехитрый, но если подойти к нему основательно и потратить несколько вечеров на изучение информации, то по сравнению с большинством инвесторов можно получить более-менее взвешенное основание для каких-либо действий на рынке.